6 августа, миллиардер менеджер хедж-фонда Леон Куперман предпринял необычный шаг, набрав в доходах вызова для одного из холдингов его фонд и задал вопрос.

Это был второй квартал прибыль призыв к SunEdison, солнечная энергия,  компания стала публичной в 1995 году В то время, Омега был 11-крупнейшим акционером из SunEdison, с 8,8 млн акций.

Леон Куперман

Фото: Reuters / Рик WilkingЛеон Куперман, основатель Омега Advisors.

Это крупный пакет акций, но  по-прежнему необычно для Куперман, чтобы забрать телефон, чтобы публично задать вопрос на ежеквартальной конференции компании.

Это были не обычные обстоятельства, однако. После наслаждения преимущества классический Уолл-стрит хедж-фонда кучу-в - когда умный деньги на фондовом рынке ничего не хочет больше, чем покупать, покупать, покупать - SunEdison был сбой.

Куперман хотел бы знать, если бы его руководители бросить его и другие инвесторы кость и выкупить некоторый запас. Они ответили, недвусмысленно, что они не будут.

С этого вызова, фондовый SunEdison упала еще на 80%. Его две дочерние компании, терраформировать Глобальные и терраформировать питания, видели их запасы падают на 64% и 73%, соответственно. Там было управление встряски на обоих дочерних компаний.

Цена акций обвалилась сожгли некоторые из крупнейших инвесторов в бизнесе, в том числе Куперман, Дэвид Айнхорн из Greenlight Capital Дэвид, и Теппер из Appaloosa Management.

И это все из-за сомнения в типе финансового инжиниринга, что взрывной рост, работающих в секторе солнечной энергетике в течение двух лет, и в настоящее время инвесторы имеют сомнение во всем сектор.

Что такое yieldco?

Сдвиг в судьбе был жестокий. На мероприятии в октябре прошлого года, Дэвид Айнхорн из Greenlight Capital называют SunEdison "хорошо управляемой, финансово подкованной компании, выгоду от открытого состава роста возможностей торговли по выгодной цене."

Он ценам акции на $ 32 за акцию. Это сейчас торгуется на уровне около $ 3.

«Открытых состава возможность роста" Единорог имел в виду стало возможным что-то называется "yieldco." Это магический инструмент, что стимулировало рост SunEdison и поймал взгляд на Уолл-стрит, в первую очередь.

Дэвид Айнхорн выступает на инвестиционной конференции Sohn в Нью-Йорке 8 мая 2013 года REUTERS / Brendan McDermid Thomson ReutersДэвид Айнхорн.

Yieldco это компания, которая генерирует денежные средства из группы активов, в данном случае солнечные проекты, а затем выплачивает обратно инвесторам в качестве дивидендов.

Призыв к инвесторам в имени: выход. Имея публичной компанией с якобы безопасные денежные потоки доставки 4% или 5% прибыли в виде дивидендов является привлекательным в условиях низкой процентной ставки.

Но любой риск для безопасности тех будущих денежных потоков может нервировать инвесторов же, и это то, что случилось с SunEdison.

Солнечные производители создали yieldcos как отдельных лиц, которые скупают солнечные проекты, которые производители, построенные в "выпадающих сделки."

SunEdison имеет два yieldcos, терраформировать Сил и терраформировать Global. Материнская компания владеет контрольным пакетом акций в обеих компаниях. Есть восемь публично торгуемых yieldcos в Северной Америке в общей сложности.

Призыв к материнской компании, что, в hiving от оперативных активов, которые предсказуемые денежные потоки из-за долгосрочных контрактов, они уменьшают свою собственную стоимость финансирования.

Это должны были быть маленькие тихие ставки. Это должен был быть, как посадка на электрической компании в Монополию, или покупать акции JP Morgan после 2012 года акционеры получили жира и счастливы на обещания роста и последовательных выплат дивидендов.

С этой истории в руке, yieldcos стал красавица мяч на Уолл-стрит в 2014 году в течение 2013 и 2014, 15 yieldcos огласку, поднимая $ 12 млрд в столице в соответствии сBloomberg. Затем, в начале 2015 года, Глобальный индекс Yieldco, ЕФО, была создана.

ЕФО никогда не получил шанс проявить себя перед крушением 20 июля, хотя. Вот когда вся эта вся теория была положена к испытанию.

Случайное выявить

20 июля,  SunEdison купил Vivint.

Vivint является вторым по величине установки жилых солнечных панелей в США. SunEdison финансировал сделку с долгом и путем продажи $ 922 млн активов терраформировать власти.

Суни график VivintYahoo Finance

Сделка ознаменовала сдвиг в SunEdison, которые ранее сосредоточены на крупных общественных проектов с более надежными контрагентами. Войдя в жилых солнечных панелей отмечены отход для фирмы, и привело Уолл-стрит, чтобы начать задавать вопросы.

"Эта сделка вызвала озабоченность по поводу качества соответствующих денежных потоков, премии выплачиваются за портфели, и допущения дисконтированных денежных потоков," сказал UBS в недавней ноте.

Вот когда фондовый  лебедь начал нырять.

Это было в это время, что SunEdison взял терраформировать мировой общественности.IPO, разочарованы. Рынок ценам 45,5 млн акций терраформировать Global в $ 15 за акцию, а не 56,6 млн акций по цене $ 19 до $ 21 за акцию SunEdison нашедших.

А потом через несколько недель, в третьем квартале разочарованы, а также.

Одним из ключевых вещь, чтобы понять здесь является то, что родительские солнечных производителей, которые являются наиболее уязвимыми.

Это потому, что, как марафон Capital LLC утверждал в недавнем докладе, yieldcos имеют свои соглашения о закупке электроэнергии и 15 гигаватт электростанций стоимостью $ 35 млрд. Родители, с другой стороны, есть много расходов, а не много прибыли.

"SunEdison еще верит в ценность модели yieldco," сказал представитель Business Insider по электронной почте. "В долгосрочной перспективе контракт денежных потоков без риска топлива и сильные кредитоспособными контрагентами являются привлекательными для наших инвесторов."

 

SunEdison акций падали по сентябрь. Затем, в октябре, компания называется конференц-вызов с цикла и опустил руководство. Он также сказал, что собирается прекратить раскрывающиеся сделки через 2016 и будет посвящен сокращения расходов. Инвесторы требовали сторонних продаж за пределами структуры yieldco.

солнечной энергии панели

Карлос Барриа / Reuters

Ноябрь был хаос, как более подробной информации о финансовых SunEdison ударил улице. Денежные обязательства были раскрыты. В третьем квартале прибыль показали истончение маржи. Вещи начали происходить очень быстро.

  • А nalysts в CreditSights отметил, что SunEdison изменил классификацию $ 700 млн на сумму долга с "без права регресса", чтобы "обращение". Это означало, что кредиторы могут изыскать финансовые убытки, если SunEdison дефолтов по задолженности.
  • SunEdison и Terraform питания сделал крупные конфликты-committee- доска встряску, и главный исполнительный директор терраформировать державы и финансовый директор были заменены руководителей, привязанных к SunEdison.В частности, бывший финансовый директор Брайан SunEdison Wuebbles стал генеральным директором обеих yieldcos, и член совета SunEdison, Питер Блэкмор, стал председателем компании.
  • SunEdison заключила сделку с ее Глобальной YieldCo и заплатил деньги, причитающиеся его терраформировать Power.

Но ни один из них не помог. Акции по-прежнему торгуется ниже $ 4. Инвесторы по-прежнему задавать вопросы. UBS недавно снизил целевую цену с $ 14 за акцию до $ 6 за акцию. А теперь SunEdison вернулся к сказав, что это будет на самом деле сделать выпадающие сделок в 2016 году.

Когда об этом спросили разворота от сильной приверженности к поиску сторонних сделок, представитель SunEdison отметил Business Insider в заявлении Эммануэль Эрнандес, исполнительный председатель SunEdison в.

Он сказал, что "компания будет сосредоточена на органических возможностей для развития, которые стоят перед для того, чтобы приносить пользу для акционеров."

Хорошо знать.

Это также хорошо знать, что два члена правления терраформировать питания в отставку за три дня до SunEdison объявил состав совета yieldco и исполнительной ветвей перетряски.

Оба письма были в основном тот же язык:

Я ухожу в отставку из совета директоров обеих компаний, упомянутых выше в силу немедленно.

Соответствующие комитеты Конфликты, а составляли до сегодняшнего дня, вместе с независимыми консультантами, был упорно трудиться и добросовестно защищать интересы акционеров обеих компаний.

В результате сегодняшних действий каждого из советов, я не верю, я буду в состоянии сделать так, идти вперед и, следовательно, уйти в отставку.

Письма датированы 20 ноября и раскрывается в правительственном подачи на 27 ноября Это было на следующий день после Дня благодарения, или Черная пятница.

Сделайте кто-то (не) счастливый, и вы будете (ООН) тоже счастлив

Во вторник, инвестор-миллиардер Дэвид Теппер, который имеет долю в терраформировать питания (ТЕРП), разослал редкий открытое письмо к правления компании. В нем он обвинил SunEdison разгрузки низкосортных активы на терраформировать власти и укладки доски с лоялистов, которые будет делать торгов.

 

Дэвид ТепперФото: Reuters / Брендан McDermid

Он привел приобретение Vivint, среди других сделок, в качестве доказательства первого. Его заключительное заявление может или, возможно, не было предупреждение.

"Как и ранее предлагаемых, существенные дополнительные раскрытия являются действующий на ТЕРП, так что инвесторы могут оценить все последствия предстоящих сделок, отношения между ТЕРП и его« спонсором », и обстоятельства, окружающие изменения в управлении ТЕРП и Совета", Теппер написал в заключение.

"Мы с нетерпением ждем таких раскрытий и готовы встретиться и обсудить любые вопросы, поднятые этим письмом. В то же время, мы ожидаем, что Совет и Комитет по Конфликты уважать и защищать целостность корпоративной идентичности ТЕРП в и интересы его заинтересованными сторонами. Мы оставляем за собой все права, соответственно. "

Иными словами, сделать ваши акционеры работу защиты, или мы сделаем это для вас.